Затянувшийся процесс переговоров по выходу из Евросоюза, конечно, не помогает финансовым агентам принимать решение в пользу Британии. Отсутствие каких-либо конкретных решений связано в том числе и с предстоящими выборами в Германии.
Неопределенность во всем заставляет многих занять выжидательную позицию. Набор возможных негативных сценариев сдерживает рост фунта, но этот период носит лишь промежуточный характер.
В августе курс фунта стерлингов упал по отношению к доллару примерно на 2% (с $1,32 до $1,29). Снижение, казалось бы, внушительное, но, если разобраться, оно произошло, когда курс достиг наивысших показателей за последний год. Общая же динамика показывает рост британской валюты практически на 5% с начала 2017 года и стабильность по отношению к доллару на протяжении последних 4 месяцев.
В соотношении с евро фунт действительно снизился примерно на 10% с середины апреля. Это отображает общее усиление евро, но не является объективным показателем состояния фунта. Так, например, с апреля евро также вырос по отношению к доллару — на 12%, к рублю — примерно на 13%. Кстати, в этом году фунт держится к рублю практически без изменений. Таким образом, если отвлечься от ежедневных полуслучайных колебаний, в последнее время наблюдается скорее стабилизация фунта, чем продолжение его падения.
У фунта стерлингов весьма хорошие перспективы.
Причина первая: экономика и финансовый рынок Соединенного Королевства демонстрируют стабильный рост
Резкое падение фунта по результатам референдума было ожидаемо. За валютой следовало бы пойти вниз и всей экономике страны, как ожидали многие, но такого не произошло. В последние полгода мы наблюдаем стабильность, которая проявляется в курсе национальной валюты, в финансовом и реальном (совокупность отраслей экономики, производящих материальные и нематериальные товары и услуги, прим. ред.) секторах британской экономики.
Лучше всего эта тенденция прослеживается на примере индекса британских акций — FTSE. С начала 2013 года он вырос примерно на 24% и сейчас торгуется на пятилетнем историческом максимуме. Для сравнения — индекс европейских акций Euro Stoxx вырос за этот же период примерно на 28% и, достигнув исторического максимума в 2015 году, к сегодняшнему дню снизился примерно на 11%.
Таким образом, рост британских акций прослеживается не хуже, чем в соседних странах, сопоставим по абсолютным величинам и имеет более стабильную динамику.
Еще один важный показатель здоровья финансовой системы — доходность по десятилетним казначейским обязательствам. В Британии он составляет 1% (и за последние 10 лет не был ниже 0,5%). В Германии, к примеру, он находится на уровне 0,4%, а в прошлом году несколько раз опускался ниже нуля. Такие показатели отпугивают от Европы и ставят Британию в более выигрышное положение.
В реальном секторе экономики рост находился на уровне 2% в год в течение последних пяти лет. Эта цифра несколько больше аналогичных показателей Еврозоны, которые составили 0,75% годовых. Прогнозы экспертов и в этой сфере остаются положительными, говоря о 1,5-процентном росте в период 2017–2019 годов. Очень похожая цифра ожидается и в Еврозоне — 1,7%.
Однако при всех этих показателях многие наши клиенты все равно относятся к будущим капиталовложениям в Британии с опаской. Это в первую очередь связано с состоянием рынка недвижимости, куда они привыкли вкладывать больше всего. На сегодняшний день ситуация не настолько хороша, как им хотелось бы. Согласно индексу Nationwide, в августе 2017 года рост цен на жилье составил 2% (в сравнении с 10% за этот же период в 2014-м). По данным Knight Frank, в премиум-секторе центрального Лондона за прошлый год цены снизились на 5,9%. Savills прогнозирует, что рост цен на жилье начнется не раньше чем в 2019 году, но стоит понимать, что рынок недвижимости, а тем более его премиальный сектор, не отображает состояние британской экономики в целом.
Причина вторая: фунт стерлингов недооценен
Есть мнение, что стоимость фунта на рынке больше, чем на самом деле. Принимая во внимание ряд сравнительных показателей, можно смело сказать, что британская валюта скорее недооценена.
Так, согласно расчетам ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), паритет покупательной способности фунта к доллару находится на уровне 1,41. Это значит, что при официальном курсе $1,29 за £1 фунт недооценен практически на 10%. Согласно индексу Биг-Мака (оценка стоимости валюты на основе сравнения цен на продукцию ресторанов «Макдоналдс» в разных странах мира), на сегодняшний день фунт недооценен примерно на 25%.
Можно взять к вниманию и расчеты компании Mercer, которая ежегодно сравнивает расходы международных корпораций на сотрудников, перебазировавшихся на работу за границу. В 2017 году в рейтинге самых дорогих городов Лондон оказался аж на 30 месте, в то время как в 2014-м был на 12-м.
Конечно, эти показатели имеют свои ограничения, но все они указывают на то, что фунт на сегодня относительно дешевый и правительство в ближайшее время будет прилагать усилия для его удорожания.
Причина третья: инвесторы делают ставку на понижение, но это скоро прекратится
По данным Bloomberg, в начале 2016 года позиция фунта на бирже была весьма сбалансированной. Это значит, что инвесторы не ожидали резкого падения и, скорее всего, не смогли заработать ни при падении в 2016-м, ни при росте в 2017-м.
Таким образом, сегодня профессиональное сообщество настроено на дальнейшее падение фунта и продолжает наращивать так называемую «короткую позицию» (состояние, в котором продажа ценных бумаг, финансовых инструментов и прочего происходит при условии, что они будут предоставлены в будущем по определенной цене и не принадлежат продавцу на момент сделки, прим. ред.). Ее размер достиг максимума весной 2017 года. Сейчас он стал меньше, но инвесторы, судя по всему, пока не собираются менять свой курс. Хотя в ближайшем будущем им все же придется это сделать, и тем самым они подтолкнут фунт к росту.
Причина четвертая: Банк Англии близок к повышению процентных ставок и сделает это раньше ЕЦБ (Европейского центрального банка)
Последние новости дают право предположить, что Банк Англии склоняется к скорому повышению процентных ставок по депозитам. Прогноз показывает, что инфляция в Британии в течение года превысит целевые значения, установленные Банком Англии, а значит, откладывать повышение ставки надолго станет невозможно. Неоднозначные переговоры по брекситу, конечно, замедляют принятие такого решения, но рано или поздно это должно произойти для нормализации денежной политики.
И в заключение
Тактические и стратегические факторы указывают на то, что фунт, скорее всего, будет расти, а не падать. Основная причина, сдерживающая этот рост, — отсутствие продвижения в переговорах с Евросоюзом. Можно спрогнозировать, что после выборов в Германии в конце сентября переговоры начнут двигаться вперед — Британия и Евросоюз найдут новые взаимовыгодные условия продолжения сотрудничества. Тем самым основная преграда для роста фунта будет устранена, и он начнет устойчивое движение вверх.
Игорь Ожерельев, эксперт по макроэкономическим инвестициям, RGL Capital, специально для «Коммерсантъ UK»
