Элитная недвижимость за пределами Великобритании

Узнать больше!

Мировая экономика готова перегреться сразу после выхода из стагнации

Время прочтения 3 мин.

Фото: Aly Song / Reuters
Фото: Aly Song / Reuters

На 2016 год пришлось сразу несколько событий, которые учитывались в пессимистичных, но не базовых сценариях,— как Brexit или победа на президентских выборах в США Дональда Трампа.

 Низкие ставки больше не основной рецепт стимулирования экономик (еще год назад аналитики и рынки больше рисков видели в их повышении), а фискальные планы новой администрации США уже внесли корректировки в мировые прогнозы роста. Ожидаемое же финансовое дерегулирование, поддержавшее в 2016 году ралли на американском рынке, грозит быстрым перегревом экономики и в США, и во всем мире.

Если сопоставить прогнозы и фактическое влияние тех или иных событий на рынки, то можно заметить, что на схожие новости инвесторы реагируют совершенно по-разному — при пессимистичных ожиданиях даже незначительный спад какого-либо статистического показателя грозит усилением обвала, а на волне роста, наоборот, инвесторы его игнорируют. В 2016 году подобные картины можно было наблюдать как минимум в трех случаях. В начале года основное беспокойство было связано с состоянием экономики КНР, затем с последствиями выхода Великобритании из ЕС и, наконец, победой Дональда Трампа на выборах в США.

К концу года, однако, трактовка этих рисков изменилась. В Китае ждут более жесткого регулирования и накачки роста ВВП традиционными средствами (в них не входит ослабление юаня, речь идет в основном о госинвестициях и усилении контроля над оттоком капитала), в Европе — долгих переговоров об условиях Brexit без драматических последствий (в ЕС требуют сохранения открытости всех рынков, а не только торговли). Последствия Brexit пока отразились только на британской экономике (главным образом за счет ослабления фунта на 20% и роста неопределенности для инвесторов). Но главный риск — цепная реакция выхода стран из ЕС — не реализовался. Так, даже после ухода в отставку итальянского премьер-министра Маттео Ренци подавляющая часть населения Италии не поддерживает отказ от евро, а проблемные банки в Италии обходятся без госвливаний.

 
 

В экономической политике во всем мире в 2016 году резко возросла популярность идей дерегулирования. Хотя этот пункт входит в стандартный набор рекомендаций МВФ любой стране, его включение в политическую повестку началось совсем недавно. Во Франции кандидатом от республиканцев в 2017 году будет Франсуа Фийон, выступающий за резкое сокращение госсектора (даже повестка Марин Ле Пен, за исключением пункта о выходе из зоны евро, выглядит менее радикально), кандидат от социалистов, экс-премьер Манюэль Вальс, также поддерживает эту идею.

Главным сюжетом для мировых рынков в 2017 году, безусловно, будет не Европа, а будущая политика администрации Дональда Трампа не только в части нашумевших предложений пересмотреть торговые соглашения и ограничить приток китайских товаров — довольно агрессивные выступления по этим вопросам, вероятно, стоит рассматривать как попытку выторговать лучшие условия. Важнейший параметр для участников рынка — ставки и то, как на них будет влиять ФРС, а также фискальные меры новой администрации (последние, предположительно, должны повысить инфляцию и таким образом ускорить процесс повышения ставок). Впрочем, рынки, кажется, переоценивают скорость принятия и полноту этих мер — снижение налогов администрацией Рейгана (на что явно ссылаются новые министры) было предпринято при госдолге 26% ВВП (и сопровождалось ростом налогов на фонд оплаты труда), сейчас — более 100% ($19,5 трлн).

Экономические советники Дональда Трампа рассчитывают, что ускорение роста позволит нарастить сборы, однако сопутствующее повышение ставок увеличит и траты на обслуживание долга. Более того, несмотря на то что в обеих палатах республиканцев большинство, резкий рост дефицита бюджета может встретить некоторое сопротивление внутри партии, а сокращение соцрасходов стало бы явным нарушением обещаний перед избирателями, которые, хотя и считают Obamacare не слишком доступной, едва ли рассчитывают на полную отмену программы (программы Medicare и Medicaid действуют для пенсионеров и малоимущих). При этом президент Трамп обещает отменить введенные для финансирования программы 3,8-процентный налог на инвестиционный доход и налог на дорогую недвижимость.

Еще одна линия разлома — финансовое дерегулирование. Новый глава Минфина Стивен Мнучин считает, что требования к банкам были ужесточены чрезмерно, что привело к ограничению кредитования (в том числе ипотечного), и выступает за отмену регулирования, принятого после ипотечного кризиса 2008-2009 годов. Глава ФРС Джанет Йеллен, напротив, полагает, что это опасно,— на пресс-конференции в декабре 2016 года она заявила, что облегчение коснется лишь небольших местных банков (community banks). Основная же цель ФРС неизменна: любой банк в США должен иметь достаточно резервов, чтобы не рассчитывать на применение к нему принципа too big to fail.

При этом ожидать роста строительного сектора в США можно практически при любом решении вопроса — если не за счет новых кредитов (хотя выдача ипотеки и так растет), то, как следствие, за счет господдержки инфраструктурных проектов. Рано или поздно аналитики начнут говорить и о рисках перегрева — на фоне долгого периода низких ставок, поддерживавших рост стоимости акций, финансовое дерегулирование и в США, и во всем мире может оказаться чрезмерным — если "новая нормальность" в мировой экономике действительно предполагает низкий рост, первые черты этого перегрева будут видны уже в 2017 году.

Татьяна Едовина

Газета "Коммерсантъ" №244 от 30.12.2016, стр. 10

Подписаться на рассылку

Вам может быть интересно

Время вкладываться в Россию
Время вкладываться в Россию

По словам господина Роджерса, спад экономики является лучшим моментом, чтобы начать активно вкладываться в нее. Ведь потом обязательно настанет подъем, и те, кто успел инвестировать сюда, останутся в выигрыше

В Англию за карьерой
В Англию за карьерой

Лондон становится все более популярным местом начала карьеры для молодых россиян. Такой вывод можно сделать из исследования, проведенного среди русскоязычных финансовых профессионалов по всему миру компанией eFinancialCareers

Уралкалий одобрил buyback на 6,5% уставного капитала
Уралкалий одобрил buyback на 6,5% уставного капитала

Совет директоров «Уралкалия» одновременно с одобрением делистинга с Лондонской фондовой биржи утвердил программу выкупа акций и GDR в объеме до 6,5% уставного капитала, говорится в сообщении компании. Срок действия программы - с 24 ноября по 31 марта 2016 года.

Все актуальные новости недели одним письмом

Получайте свежий номер «Коммерсантъ United Kingdom» по электронной почте